AI 辅助 CFA 二级·资产估值深水

1.1 CFA 二级与一级的本质区别

CFA 一级考「知道」，二级考「会用」：一级记住 DCF 是什么，二级要求你会把 DCF 用到具体资产上——权益用 FCFE 折现、固收用利差与利率路径、衍生用复制组合、另类用现金流调整。二级估值考的不是公式本身，而是「假设怎么定、参数从哪来、结论怎么复核」。

深水策略：本课把四块估值各做成一章，每章配一条 AI 工作流（模型速建/参数核验/可比公司/复核）。学完你能对任意一类资产走完「定假设 → AI 测算 → 人核假设 → 复核结论」的闭环。

我备考 CFA 二级（估值板块，以当年度官方考纲为准），请帮我梳理估值学习定位：
1. 按四类资产估值（权益/固收/衍生/另类）说明各自的核心模型与关键假设。
2. 说明「定假设 → AI 测算 → 人核假设 → 复核结论」闭环中每步该做什么。
3. 结合我的基础，给出学习顺序与优先级建议。
4. 只依据官方考纲与教材通识，不得编造，不确定处标「待核」；最终判断归我。
[粘贴你的进度与薄弱点]

2.1 权益估值三件套

DDM（股利折现）：股利 ÷（要求回报率 − 增长率）；FCFE（股权自由现金流折现）：FCFE ÷（折现率 − 永续增长率）；相对乘数（P/E、P/B、EV/EBITDA）。三者输入不同、逻辑不同，结论要交叉验证。

2.2 工作流①：估值模型速建（AI 建模型、人审假设）

三步走：①把财务数据与假设给 AI；②AI 按 DDM/FCFE 速建模型并给每步计算；③人审每个假设（增长率/折现率/永续期）与结果合理性。

你是权益估值助手。请根据我提供的财务数据与假设，用 DDM 和 FCFE 各建一个估值模型：①列出全部假设（要求回报率约、永续增长率约、永续期）；②给每期现金流与折现值；③两个方法结论对比；④列出敏感性（假设变 10% 对估值的影响）。**假设由我审定，你的模型只做测算，不构成投资建议。**

3.1 固收估值的关键变量

固收估值不止「面值折现」：还要利率路径（远期利率/即期利率曲线）、信用利差（风险溢价）、久期与凸性（价格对利率的敏感度）。二级考的是「利率曲线变化，价格怎么变、久期怎么算」。

3.2 工作流②：参数核验（AI 速算、人核口径与情景）

三步走：①把利率/票息/期限/情景给 AI；②AI 速算价格、久期、凸性与情景影响；③人核口径（复利/单利、期间、利差假设）与情景合理性。

你是固收估值助手。请根据我提供的债券参数与利率情景，计算：①当前价格（标注折现口径）；②久期与凸性；③利率上行/下行 100bp 的情景影响；④每个结果的假设与口径。**利率情景与利差假设由我定，你只按口径测算。**

4.1 衍生估值的地基：无套利

衍生品定价核心是无套利：用基础资产与无风险债券复制衍生品现金流，复制成本就是公平价格（期权用二叉树/风险中性、期货用持有成本）。二级考的是「怎么构造复制组合、为什么这样定价」。

4.2 工作流③：复制组合速算（AI 算、人核模型与参数）

三步走：①把标的资产参数/无风险利率/期限给 AI；②AI 按复制组合/无套利速算公平价格；③人核模型适用条件与参数（利率、波动率假设约）。

你是衍生估值助手。请根据我提供的参数，按无套利复制组合定价：①期货/期权公平价格；②构造复制组合的步骤；③关键参数假设（无风险利率约、波动率约）与敏感性；④模型适用边界。**参数与模型适用判断由我，你只做速算。**

5.1 另类资产估值的难点

另类资产（房地产/PE/大宗/对冲）估值难点在「非标准」：现金流不规律、可比性差、流动性差。估值需做「调整」：把现金流标准化（调整资本开支/营运资金）、对非流动性打折扣、对控制权溢价调整。

5.2 工作流④：估值复核（AI 复核、人终判）

三步走：①把你另类估值的假设与结果给 AI；②AI 复核现金流调整、折扣参数、口径；③人终判每个调整是否合理。

你是另类估值助手。请根据我提供的现金流与假设，复核我的另类估值：①现金流调整项（资本开支/营运资金）是否合理；②折扣参数（流动性/控制权）口径；③结论量级是否合理。**最终估值判断与调整归我，你的复核只做辅助。**

6.1 四条估值工作流的内核

本课四条工作流：模型速建（ch2 权益）、参数核验（ch3 固收）、复制组合速算（ch4 衍生）、估值复核（ch5 另类）。它们共用同一个内核——AI 速建模型、速算参数、复核调整，人审假设、核口径、定结论。

估值底线：估值是假设的显式化，判断与担责归人。AI 可以建得快、算得多，但「假设合不合理、结论敢不敢用」是你的事——AI 不代投研是底线。

结业指引：完成 ch1~ch5 学习后，进入「CFA 二级估值成果包」大作业（6 维评分，≥85 分结业）。大作业交付物=估值知识树、四类资产估值模型集（含假设审定）、估值复核报告（≥10 题）、敏感性分析、岗位 AI 能力自评、钱景卡占位。结业测验 10 题（单选 6 + 多选 4）通过 ≥85 发放结业证书，结业认证会记录到你的学习档案。

我备考 CFA 二级估值，请帮我速建与复核估值模型：
1. 基于我提供的资产信息与教学模拟假设，搭建权益/固收/衍生/另类四类资产之一的估值模型初稿。
2. 标出关键假设（折现率/现金流/参数）供我人工审定。
3. 给出敏感性分析方向与易错点。
4. 只给模型与测算，不直接替我下估值结论；最终判断与担责归我。
[粘贴资产信息与假设]

7.1 四大估值陷阱

①增长率幻觉：永续增长率超过经济增速不可能长期成立；②折现率随意：要求回报率假设不核市场基准；③可比公司错配：拿不同行业/规模的公司比倍数；④AI 幻觉参数：AI 编造增长率/利率/来源，语气越肯定越要核。

7.2 AI 幻觉防御专项

估值中 AI 最危险的是「编造参数」：编一个增长率、编一个无风险利率，让模型看起来很精确。对 AI 给的任何参数，问「来源是什么、可核吗」，核不到就重算或标注待确认。

你是估值质检助手。请检查我下面这份估值测算：①列出所有参数与假设，标注来源；②对无来源参数明确写「待确认」；③做量级检查（估值/营收/市值比）；④列出可能被 AI 编造的参数点。**参数真实性由我核，你的检查只做提醒。**

8.1 二级估值科目通往哪些岗位

CFA 二级估值对应分析师与估值岗的核心工作：把一项资产「值多少钱」算清楚、写明白。四大块（权益/固收/衍生/另类估值）覆盖了投研估值的主战场——股票怎么定、债券怎么定、期权怎么定、另类资产怎么定。考试是入门槛，考过证明你有估值方法论；职业产出是目标——在真实岗位上交付一份「假设可核、口径规范、结论敢签」的估值报告。

我在备考 CFA 二级，同时想练分析师技能。请：
1. 以教学模拟稳定分红公司为例，按 DDM 框架列出模型输入（增长率/折现率/支付率）。
2. 对每个输入给出「来源 + 合理性核验思路」（你只聚合材料）。
3. 明确标注哪些假设必须由我本人审订，AI 不得代定。
数据均为教学模拟，仅供练习方法。

8.1 全课红线回顾

本课五条红线贯穿：①AI 不代投研（估值结论归人）；②AI 不代判断（假设审订归人）；③AI 不编造数据（参数来源核验归人）；④结论与署名担责归人；⑤涉 CFA 考纲以当年度官方口径为准。

结业指引：完成 ch1~ch8 学习后，进入「CFA 二级估值成果包」大作业（6 维评分，≥85 分结业）。结业测验 10 题（单选 6 + 多选 4）通过 ≥85 发放结业证书，结业认证会记录到你的学习档案。

我是 CFA 二级估值备考学员，已完成备考成果包，请帮我做交付前自检：
1. 按成果包构成（估值知识树/模型集/复核报告/敏感性分析）逐项对照我的产物给出达标自检表。
2. 对每条红线（AI 代算/假设造假/代下估值结论）逐项排查并给出自检结论。
3. 输出「待补强」清单与修改建议。
4. 输出为 Markdown 表格，只依据官方考纲，不确定处标「待核」；最终交付判断归我。
[粘贴你的学习成果包]